随着“两会”的召开，国资改革成了人们关注的一大热词。在资本市场上，领头改革的地区或行业的相关上市公司受到投资者热捧。3月3日，新世界、益民集团、徐家汇、锦江投资、友谊股份等多家上海国资改革相关上市公司再度涨停。国资改革进度紧随上海的广东，也有广弘控股、粤水电、珠江钢琴、佛塑科技等四只个股涨停。而中石化旗下上海石化也再度活跃。

　　期待历史性突破

　　据国资委网站2月8日发布的消息，国资委正在研究2014年改革工作，并提出抓紧出台实施方案。据不完全统计，截至今年2月底，已经有上海、重庆、广东、山东、广东、北京等十个余省市部署了国企改革路径。市场普遍预计，两会结束后国资委将披露具体指导方案。

　　国企改革一直是历届两会讨论的热点话题。和以往不同的是，市场预期今年“两会”将有历史性突破，将会有更明确、更细致的要求和规定，将十八届三中全会中的政策变成可操作的具体措施，从而实现真正落地。在此之前，由中国石化启动油品销售业务板块混合所有制改革，以及格力集团引入战略投资者等举措，已经引爆市场对诸多国企后续跟进的高度期待。

　　根据上海、广东等地此前公布的国企改革方案，混合所有制推进和国资管理方式将发生重大突破。通过引进民营团队、混合所有制、股权激励等多种改革措施激发国有企业的活力，提升国企经营效率，将会给相关板块带来明显的制度红利。

　　A股市场中大部分行业的国企市值占比都超过50%，其中金融服务、采掘和公共事业等具有垄断性质的行业，国资占比九成以上。改革带来了巨大的想象空间，多家机构在接受中国证券网记者采访时明确表示，国企改革是今年最重要的主题投资机会，而且是贯穿全年的机会。

　　事实上，国企改革早已引来一些资本大鳄的布局，如近期股价表现靓丽的益民集团，其股东榜显示，昝圣达早已在去年第二季度和第三季度完成潜伏，昝是综艺股份的实际控制人，长期在二级市场有大手笔投资；另如近期对中百集团发动第二次举牌的永辉超市，想借助的也正是此轮国企改革大势。

　　改革有四大着力点

　　在最近的一期研报中，中信证券提出，预计本次国有企业改革将在所有制方面有重大突破，国有资产管理思路将发生根本性转变，从而有效发挥市场在资源配置中的决定性作用，使参与各方利益都能得到改善。

　　从宏观层面来看，此次改革的趋势已经非常明确，一是从“管人”转变为“管资本”，所有制上是“国有独资”，模式上是“国有资本运营公司”和“国有投资公司”，类比案例为淡马锡；二是从“单一所有制”转变为“混合所有制”，所有制上是“混合形式、上市企业”，模式上是“国有控股公司”。其核心看点为，在央企、集团公司中选取若干试点进行国有资本运营公司和国有投资公司的改组，以及集团母公司层面的股份制改造(整体上市)。

　　中信证券认为，新一轮的国企改革有四大着力点，一是国企分类管理，理顺企业与市场的关系。从上海和珠海的操作实践来看，未来实质上将会把国企划分为竞争、(自然)垄断和公益三大类进行差别管理。针对不同战略功能的国有企业，预期政府调整国有资产行业布局的思路是“有进有退”，加大对“公益性”以及“与国家安全相关”企业的支持力度；逐步放开“自然垄断”和“行政垄断”企业，并将“一般竞争型”国企的业务市场化，收缩过度竞争、产能过剩领域的“战线”。

　　二是降低国资垄断，大力发展混合所有制。这又包括两部分，一是垄断行业中的国有企业，其竞争性环节可以引入非公资本，比如石化行业的销售业务；二是集团母公司具备上市条件的，可以进行整体上市或主营业务上市，实现股权多元化。中信证券认为，中国石化不会只是个案，还会有更多国企推出改革方案。随着部分地区和企业的改革方案推出，这将形成示范效益，后续改革的推进力度会加大。

　　第三个着力点是建立市场化的经营和激励机制，提升国企效率。实现责任、权利、利益的平衡，建立董事会建设、职业经理人制度、合理规范员工的薪酬待遇等，亮点在于推行员工持股，进行市场化的股权激励。事实上，此前已有多地的国有企业在此进行过探索，典型的如昆百大，公司在推出股权激励方案之后，市场表现明显好于同类公司。

　　四是优化行业结构，推动国企兼并重组。竞争激烈、产能过剩的行业，国有企业需要进行一些兼并重组，退出一些过剩落后的资产，整合引入一些优质的资产，发挥行业龙头企业的资源整合优势。这也是资本市场最为聚焦的板块，娃哈哈集团董事长宗庆后日前就高调表示，只要能拿到控股权就将积极参与国企改制。而近期对中百集团发动第二轮举牌的永辉超市，其投资逻辑正是预期国资将退出这些竞争激烈的行业。

　　不少行业蕴含明确机遇

　　国企分类治理、降低国资垄断、放宽内外准入、资产整合重组、优化激励机制等举措将成为国企改革的关键词，也将催化相应的投资机遇。券商分析，混合所有制推进，有望带动上市国企的资产价值向上重估，而跨越准入门槛的上市民企也将明显受益。关注石化、水电、通信等行业。集团母公司层面的整体上市、纵向及横向的资产兼并整合也将带来投资机会。关注石化、汽车、军工、公用事业、商业零售等行业。引入战投、民资或建立市场化的管理和激励机制，都有利于提升上市国企的经营效率，释放市场化红利，并提升上市国企的业绩和估值水平。

　　以领衔此轮改革的中国石化为例，中信证券研报认为，基于寡头垄断的行业特点，石油化工行业的大型央企几乎都会参与国有企业改革，目前的核心看点是降低壁垒、引入民资。包括原油、成品油贸易；上游油气勘探开发引入民营资本，甚至放开资质；管道运营第三方准入放开等。从业务范围看，除了两桶油外，广汇能源、恒逸石化、三友化工、中化国际、上海石化等都是受益主体。

　　国防军工也是市场关注的焦点板块。新一届政府和军委上台以来，军工行业正迎来较大的变革。这一变革不仅体现在以海军装备为代表的武器装备投入上，同时也体现为军工企业类资产注入(整体上市)的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等一系列变革中。随着军队采购体系的改革，将有越来越多的优质民营企业进入军品生产配套体系，这一方面有助于改善目前A股军工板块的盈利水平、提升板块活跃度，另一方面有助于倒逼目前国有企业提升自升竞争力，促进行业良性发展。券商建议关注三个改革方向：一是军工资产的资本运作；二是通用航空技术的相关产业链；三是空间基础设施建设，以及孕育出的诸多充满市场前景的细分产业。

　　地产是目前市场最为担心的一个板块，但作为一个“一般竞争型”的产业，在此轮国企改革的大潮中，预期也有更大的突破。券商认为，对地产的央企来说，未来要面临的环境，是集团母公司层面股份制改造的可能性。而对地方国企来说，则可能出现强强结合、对管理层股权激励、逐渐退出等多种方式，不排除一些小地产企业在此次国企改革中失去奶源，再难以获取低廉的融资成本和优质的土地资源。其本质仍是一个行业加速集中的过程。

　　还有一个值得关注的板块是煤炭，目前板块中煤炭开采类企业几乎全部是国企(仅1家除外)，此轮改革，预期有三个途径，包括集团煤矿资产整体上市(履行解决同业竞争的承诺)、政策扶持下的行业兼并重组(去产能有效路径之一)、管理效率的提升等。可适当关注承诺集团煤矿资产整体注入的潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、山煤国际，以及有低估值优势、可长期受益国企改革的中国神华等。